挤空行为仍将延续 伦铜有望上冲10000美元

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“五一”黄金周期间，國际期货市场基本金属再现惊人涨势，其中铜、铝、锌的涨幅最大。前几个交易日，基本金属基本维持高位震荡的态势，5月4日行情才出现爆发性上涨，几乎所有的金属都以巨大的涨幅结束：伦三月铜上涨超过7%，逼近7800美元；伦三月锌涨幅超过6%，摸高至3492美元；镍涨幅近5%，铝上涨超过3%。价格多高才算高？铜价留给我们不仅是震撼，更多的是反思和对这个市场的认识。

　　笔者对五一期间國际期铜的行情作了总结，主要体现在以下几点：

　　铜库存和升水的变化不大。LME库存出现了少量的减少，而升水基本维持在130美元上下波动。库存没有出现大幅增加，在供应仍然紧张的情况下，我们只能认为牛市仍然主导目前的铜市场。BHP Billiton在5月4日的基本金属商业简报也指出：在当前非常低水平的库存情况下,铜价的前景是非常乐观的,任何价格都可能是正当的,还突出强调了现货升水的力量。

　　LME的持仓先减后增，和五一节前相比基本持平。我们认为大量的空头在伦敦结算所提高保证金之前平仓，是导致本轮上涨的主要原因。伦敦结算所将在5月8日提高交易保证金，将三个月期铜的交易保证金由6700美元/手调高至14575美元/手。三个月期锌的保证金由每手4100美元调高至9200美元。而上周五的持仓量却出现了增加，这说明仍有基金的买盘在介入。因此在LME持仓仍然相对稳定的情况下，铜价都不可能出现大幅下跌。针对空头的挤仓行为仍将延续。

　　宏观面上,美元的表现依然疲软,美元指数继续中幅走软,欧洲央行(ECB)行长表示,欧洲央行将继续保持"高度警惕",严防通货膨胀,使得美元指数继续进一步走软。从美國公布的经济数据来看表现也较为强劲。而欧元区采购经理仍指数仍略微上升，欧洲经济数据总体继续向好，这为未来铜价继续维持在高位提供了良好的支撑。

　　铜市场对供应中断仍非常敏感。五一节期间，劳资纠纷、供应中断的消息仍然此起彼伏，这也是导致目前铜价仍然维持在高位的主要原因：加拿大鹰桥矿业公司的智利Lomas Bayas铜矿工会领袖5月3日表示,如果仲裁失败,工人可能将于5月8日举行罢工。太平洋發生强烈地震的消息,曾令市场担心澳洲矿山可能受损。

　　铜价从5000美元上涨至目前的7800美元，用了不到2个月的时间。在这種疯狂的背后，我们不禁要问：铜价多高才算高？我们认为，目前预测铜价在何时到达高点已经没有意义，主要的是我们应该清醒目前铜市场所处的市场结构。

　　金属市场的宏观背景仍然表现良好，对长期价格形成了支撑。从中期来讲，我们认为对铜价有两个潜在的威胁：中國的冶炼及中國消费。目前中國冶炼增长在预期之中，对铜市场的影响会相对较小。而中國宏观数据良好和实际消费产生了很大的分歧，未来中國消费可能会成为铜价出戏N屑兜髡?牡蓟鹚鳌