（连载）國债期货系列：“327”事件

两叶一心

—— 一段不可不知的历史

　　自1994年10月开始，中國人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复保值贴补，國债券也同样享受保值贴补和贴息。由于保值贴补率每月公布一次，具有较大的不确定性，从而为國债期货的炒作提供了丰富的想像空间。大量的资金开始流入國债市场，國债期货行情日渐火爆，成交量不断放大，市场持仓量持续增加，但多空双方对峙的焦点，始终是对“327”國债期货品種到期价格的预测。

　　“327”國债期货合约对应的國债现券是1992年发行的3年期國债。该券票面利率为9.5%，期限3年，到期一次还本付息。如果没有保值贴补和贴息因素，那么该券的到期价格应该为100元面值与3年累计利息28.50元之和，共计128.50元。但由于实行保值贴补和贴息后，到期价格将受到上述两因素的影响。而在财政部1995年2月26日发布公告明确规定保值贴补的具体执行办法之前，市场上对此并未达成过共识，多空双方在148元附近大规模建仓，“327”品種的持仓量不但急剧扩大，而且大部分集中在少数几个机构史N校?谐》缦找淮ゼ捶ⅰ